LA LIQUIDEZ DEL MERCADO GLOBAL: INDICADOR CLAVE PARA ANTICIPAR MOVIMIENTOS
La Liquidez Global es un concepto amplio que describe los flujos brutos de crédito, ahorro y capital internacional que se mueven a través de los sistemas bancarios y los mercados monetarios mayoristas basados en colaterales a nivel mundial.
Mide la capacidad de financiación de todos los proveedores de crédito y la habilidad del sector privado para acceder a efectivo mediante el ahorro y el crédito.
En términos sencillos, la Liquidez Global es el dinero disponible en el sistema financiero mundial para transacciones, inversiones y, crucialmente, para la refinanciación de deuda. Es el flujo de efectivo que mantiene en funcionamiento la economía global.
Diferencia Clave: LG vs. Oferta Monetaria (M2)
La LG no es lo mismo que la simple oferta monetaria (como M2). Si bien la oferta monetaria es una parte de la LG, el concepto de liquidez global es más amplio porque captura la capacidad del sistema financiero para generar crédito y financiar inversiones a nivel global, incluyendo el impacto de la financiación basada en mercados mayoristas que no es completamente cubierta por M2 o M3.
2. Las Tres Fuentes de la Liquidez Global
Michael Howell identifica tres componentes principales que generan la Liquidez Global:
Fuente de Liquidez | Componentes Clave | Notas y Relevancia |
Liquidez del Sector Privado | Créditos de bancos tradicionales, banca en la sombra y mercados de dinero mayoristas. Pasivos a corto plazo (créditos bancarios, repos, letras de cambio comerciales). | Su crecimiento está ligado a la disponibilidad de colateral (activos de alta calidad) para garantizar el financiamiento mayorista. Ha crecido con la desregulación y globalización. |
Liquidez de Bancos Centrales | Generada por los balances de los bancos centrales a través de decisiones de política monetaria. Herramientas modernas incluyen la Expansión Cuantitativa (QE) y las Operaciones de Recompra (Repo). | Los bancos centrales actúan como prestamistas de última instancia, pero sus acciones pueden crear ciclos procíclicos o inducir inflación en activos. |
Flujos de Capital Transfronterizos | Impulsados por diferencias en tasas de interés y condiciones de financiamiento entre países. | El dólar estadounidense (USD) es dominante, ya que la mayoría de las transacciones y reservas internacionales están denominadas en esta moneda. Estos flujos pueden exagerar las crisis si se retiran rápidamente, afectando a mercados emergentes. |
3. El Vínculo Fundamental: Deuda y Refinanciamiento
La Liquidez Global está estrechamente vinculada con la deuda mundial, la cual debe ser pagada o refinanciada.
ü Magnitud de la Deuda:
Existe una deuda privada y pública pendiente de aproximadamente $350 billones de dólares.
ü Necesidad Anual de Refinanciamiento:
Con un vencimiento promedio de 5 años, alrededor de $70 billones de dólares deben refinanciarse anualmente.
ü La Tarea de Refinanciar:
El 75% de cada $100 transaccionados en los mercados financieros representa una transacción para refinanciar deuda.
ü Relación Clave:
La relación Deuda/Liquidez Global fluctúa en torno a un equilibrio de 2.5 veces. Esto significa que, idealmente, se necesitan $400 de liquidez para ayudar a refinanciar cada $100 de nueva deuda.
Insight: Si la liquidez es insuficiente, se desatan problemas de refinanciamiento y crisis financieras. Si es abundante, pueden formarse burbujas.
4. Los Ciclos de Liquidez
Los ciclos de liquidez han anticipado históricamente los movimientos económicos.
El ciclo actual comenzó alrededor de 2022 y se espera que finalice a finales de 2025 o principios de 2026.
Representación Gráfica del Ciclo y Rendimiento de Activos
Fase del Ciclo | Período Estimado | Características Clave | Comportamiento de Activos |
1. Recuperación | Finales de 2022 (Suelos de Mercado) | Caída de rendimientos de bonos, expansión de reservas bancarias. | Las acciones grandes, tecnología y crecimiento se desempeñan bien. |
2. Exceso de Liquidez | Q2/Q3 de 2023 | Subidas de activos sin justificación, fuerte crédito, apalancamiento creciente. La liquidez se concentra en activos financieros. | "Risk-on": Cripto, pequeñas compañías, private equity. |
3. Estancamiento y Estrés | Sospecha actual (Finales 2025) | Tensiones monetarias (tasa SORF supera a la tasa federal). Reservas bancarias caen por debajo del nivel clave de abundancia. | Acciones grandes pueden subir por inercia; Activos de Riesgo perjudicados (ej. Bitcoin). Commodities (Oro, Plata) se desempeñan bien. |
4. Capitulación | Cuando el crédito falla y las tensiones monetarias son evidentes. | Intervención abrupta de la Reserva Federal. | El dólar estadounidense se revaloriza fuertemente (mucha demanda de dólares). |
5. La Liquidez Neta de la Reserva Federal (EE. UU.)
La liquidez de Estados Unidos es la más importante y la que más se traslada a los mercados financieros globales.
La Liquidez Neta de la Reserva Federal (Reservas Bancarias) está determinada por cuatro factores principales:
Mecanismos que Drenan e Inyectan Liquidez
Factor (Mecanismo) | Efecto sobre la Liquidez | Situación Reciente (Finales 2025) |
1. Balance de la Reserva Federal (QE/QT) | QE (Compra de activos): Aumenta la liquidez. QT (Venta/Maduración de activos): Drena liquidez. | El QT finalizó alrededor del 1 de diciembre de 2025, aunque el objetivo no es una inyección masiva, sino garantizar reservas saludables alineadas con el crecimiento del PIB. |
2. Cuenta General del Tesoro (TGA) | Aumento del saldo: Drena liquidez del sistema (Tesoro absorbe fondos). Disminución del saldo: Inyecta liquidez. | Debido al reciente cierre de gobierno (hasta mediados de noviembre), la TGA alcanzó altos niveles, drenando liquidez y llevando las reservas bancarias a mínimos de 2021. |
3. Repo Inverso (RRP) | Mecanismo usado para absorber temporalmente el exceso de liquidez. Un aumento en su uso disminuye la liquidez de los mercados. | Ayudó a amortiguar la caída de las reservas durante el QT. La cuenta del repo inverso se ha vaciado por completo hacia finales de 2025. |
4. Ventanillas de Liquidez (Ej. BTFP) | Permiten a los bancos pedir préstamos en momentos de estrés financiero. Un aumento en su uso es señal de estrés. | El BTFP (abierto en marzo de 2023) amortiguó el estrés bancario y provocó un pico visible en el balance de la Fed. |
6. Indicadores de Estrés y el Papel del Dólar
El diagnóstico de la fase del ciclo se basa en el monitoreo de indicadores clave dados por Michael Howell:
- Reservas Bancarias de EE. UU.:
Han caído de niveles "abundantes" a simplemente "amplios" desde octubre.
- Tasa SORF vs. Tasa de Fondos Federales:
Cuando la tasa SORF (Secured Overnight Financing Rate) supera a la tasa de fondos federales, es un indicador de tensión monetaria.
- Emisión Neta de Deuda del Tesoro:
Cuando drena liquidez del sistema.
- Ratio Liquidez/Deuda:
El deterioro de este ratio, que debe mantenerse en 1 unidad de liquidez por cada 2 unidades de deuda para una refinanciación sin fricción.
El Dólar como Válvula de Liquidez Global
El dólar estadounidense juega un papel crucial: es la moneda dominante para más del 70% del crédito transfronterizo y cerca del 70% de la deuda global.
ü Efecto de un Dólar Fuerte: Cuando el dólar se fortalece, la liquidez global cae. Esto sucede porque la deuda denominada en USD se encarece para entidades no estadounidenses, los balances fuera de EE. UU. se comprimen, y la demanda de dólares para refinanciación aumenta, lo que se conoce como un apretón de liquidez en dólares.
ü Anticipación de Mercados: El índice dólar es un indicador adelantado. Cuanto más se fortalece, más sufren los activos de riesgo.
7. Impacto en los Activos de Riesgo (Bitcoin y Oro)
La Liquidez Global es un factor crucial en los movimientos de activos financieros, especialmente los de riesgo.
ü Sensibilidad de Bitcoin:
La LG explica cerca del 40% de los movimientos de Bitcoin, siendo un único factor macroeconómico que tiene tal influencia.
ü El Más Sensible:
Bitcoin es aproximadamente tres veces más sensible a la liquidez que el oro.
ü Correlación Histórica:
Basado en datos históricos, se estima que un aumento del 10% en la Liquidez Global ha impulsado un aumento del 45% en los precios de Bitcoin (mientras que impulsa el oro un 15%).
Conclusión de Impacto: Bitcoin se beneficia enormemente en la fase de expansión del ciclo (Risk-on), pero sufre significativamente en los terrenos de giro, estancamiento o capitulación, demostrando su alta dependencia de la disponibilidad de liquidez.
El Caso de China (No Compensación)
Aunque China ha inyectado una liquidez doméstica masiva (comparable al QE de EE. UU. de 2020-2021), esta liquidez no compensa la caída de la liquidez neta de la Reserva Federal. La liquidez china es usada internamente para debilitar el yuan, mejorar la competitividad de exportación y absorber deuda interna. No se canaliza a los activos financieros globales porque la transmisión hacia mercados internacionales es muy débil.
8. Perspectiva a Futuro
A largo plazo, la necesidad de liquidez global seguirá siendo fundamental.
Las proyecciones indican que la relación Deuda Pública/PIB de EE. UU. podría duplicarse para 2050, acercándose al 250% del PIB.
Esto implica que la deuda del gobierno crecerá a un ritmo promedio de 10-12% anual.
Para que la relación Deuda/Liquidez se mantenga estable y asegurar la refinanciación continua, la liquidez global tendrá que igualar estos incrementos.
Esto sugiere que los activos reales y financieros que se benefician del aumento de la liquidez global, como Bitcoin y el oro, seguirán haciéndolo en el futuro, aunque la observación cuidadosa de las fases del ciclo es esencial para gestionar los momentos de debilidad.
Analogía para Entender la Liquidez:
Piense en la Liquidez Global no solo como el dinero que tiene en su billetera (Oferta Monetaria), sino como el aceite que lubrica una maquinaria gigantesca (la economía y el sistema financiero global).
Cuando este aceite fluye abundantemente (Exceso de Liquidez), la maquinaria opera a máxima velocidad, incluso permitiendo movimientos arriesgados (burbujas en activos).
Cuando el aceite escasea o está bajo presión (Estrés o Capitulación), la maquinaria se agarrota, y las piezas más sensibles (activos de riesgo como Bitcoin) son las primeras en sufrir fricción o averiarse.
Fuente:
Michael Howell (Capital Wars Newsletter)
Diego Puertas. LIQUIDEZ: El INDICADOR que ANTICIPA los MOVIMIENTOS de WALL STREET (y BITCOIN)